La volatilité du peso et la prudence des investisseurs devraient persister jusqu’au milieu de l’année. L’incertitude plane sur le Mexique sur les plans politique et économique, mais le produit intérieur brut du pays en développement continue de s’accroître. La croissance projetée de 2 % du PIB en 2018 pourrait ne pas être très bonne par rapport à d’autres marchés émergents, mais elle est normale pour l’Amérique du Nord. La question de savoir ce que l’économie mexicaine aura en commun avec ses riches voisins du Nord reste cependant ouverte.
Quels sont les risrque économiques à court terme ?
Le plus grand risque à court terme pour la croissance du Mexique est la possibilité que les États-Unis sabordent l’Accord de libre-échange nord-américain (ALENA). Cela modifierait radicalement les relations d’exportation du Mexique avec les États-Unis à un moment où la bonne santé de l’économie américaine fait augmenter la demande de produits manufacturés mexicains. Alors que les règles de l’Organisation mondiale du commerce régiraient le commerce transfrontalier en l’absence de l’ALENA, l’incertitude maintient en suspens certains investissements dans des projets de croissance à long terme. Les réformes fiscales américaines récemment adoptées, qui visent à rendre les États-Unis plus attrayants pour les investisseurs, pourraient s’approprier une partie de l’économie mexicaine. Même ainsi, il est peu probable que les entreprises se délocalisent en masse aux États-Unis parce que les salaires plus bas du Mexique et les régimes fiscaux de l’État demeurent des raisons de rester.
Politique, banques et exportations
À quelques mois des élections nationales, la corruption politique et la criminalité endémique sont des préoccupations majeures pour les électeurs mexicains. La campagne présidentielle du Mexique déterminera la politique et le ton pour les six prochaines années et, dans une saison mondiale de populisme, tout est permis. Le candidat à la présidence de gauche Andrés Manuel López Obrador et son parti, le National Regeneration Movement (Morena), ont pris de l’élan dans les sondages ; sa victoire serait un recul par rapport aux politiques pro-entreprises du président Enrique Peña Nieto et du Parti révolutionnaire institutionnel (PRI). Une coalition dirigée par le Parti d’action nationale (PAN) de centre-droit, pourrait s’avérer être une source de division pour les leaders. C’est un chaudron chaud de risque. Une administration López Obrador n’est pas susceptible de produire une attaque totale contre l’entreprise privée, mais la perspective alimente la fuite des capitaux et met certaines affaires en suspens.
Un ralentissement de l’investissement, c’est notre préoccupation “, déclare Felipe Carvallo, analyste de crédit senior chez Moody’s Investors Service qui couvre les banques mexicaines. Même la perception du risque par les investisseurs pourrait affecter la confiance, ce qui affecte les anticipations de croissance et l’investissement. Malgré cela, l’économie n’est pas en crise. La création d’emplois sous Peña Nieto pourrait mener son parti à la victoire malgré les allégations de corruption. Au cours de son mandat, les réformes des secteurs de l’énergie et des finances ont été adoptées et seront difficiles à annuler.
Comment le Mexique peut-il faire face à cette crise ?
La promotion d’une plus grande indépendance énergétique intérieure – le Mexique est un importateur net de combustible – est en tête du programme électoral de López Obrador. Des années de sous-investissement dans la compagnie pétrolière Petróleos Mexicanos (Pemex), contrôlée par l’État, ont fait des ravages. Pendant ce temps, les réformes énergétiques ont ouvert les champs offshore de Pemex à la concurrence internationale, mais le prix du pétrole a chuté. Pourtant, les grandes compagnies pétrolières internationales ont engagé des milliards de dollars dans l’exploration énergétique dans les eaux territoriales mexicaines du golfe du Mexique. L’investissement pourrait finalement enrayer le déclin de la production en 2018, quel que soit le candidat élu à la présidence, et devrait relancer davantage de coentreprises dans le secteur de l’énergie au Mexique.
Les perspectives des grandes banques mexicaines demeurent stables, malgré l’exposition à Pemex, avec une amélioration des marges nettes d’intérêt. De plus, les prêts non productifs en pourcentage des prêts bruts sont les plus bas en dix ans. Les conditions de prêt s’améliorent à mesure que la réforme permet à un plus grand nombre de petites et moyennes entreprises – et à un plus grand nombre de travailleurs – d’entrer dans l’économie formelle. En outre, le salaire minimum a bondi de plus de 10 % l’an dernier, compensant partiellement les pressions inflationnistes. L’amélioration de la confiance des consommateurs tend à soutenir la croissance des prêts ainsi que la stabilité économique globale. Les exportations jouent leur rôle dans la relance de l’économie mexicaine, mais les dépenses d’infrastructure constituent un autre facteur clé dans le sillage des tremblements de terre dévastateurs de l’an dernier, qui ont ébranlé la ville de Mexico.
Quelles sont préoccupations macroéconomiques ?
“L’économie mexicaine a fait preuve d’une relative résistance aux chocs ces dernières années, et nous nous attendons à ce que ce soit le cas en 2018”, déclare Rafael de la Fuente, économiste en chef pour l’Amérique latine chez UBS. “Le consensus est que le Mexique réussira à croître au même rythme qu’au cours des cinq dernières années.” Cela ne veut pas dire que toutes les circonscriptions connaîtront une croissance égale. Les économistes de la banque mexicaine Banorte s’attendent à un effondrement de l’investissement privé au cours du premier semestre 2018. Bien qu’ils s’attendent à ce que l’ALENA survive sous une forme ou une autre, ils considèrent qu’il est possible que les négociations soient bloquées au cours du premier trimestre. Si cela se produit, il se peut qu’il n’y ait pas assez de temps pour obtenir les approbations législatives nécessaires pour sceller l’entente avant les élections du 1er juillet. Dans un scénario sans Nafta, les économistes de Banorte placent la croissance du PIB du Mexique à 1,6 % en 2018. Si l’incertitude se dissipe après l’élection, l’investissement privé reprend et le pétrole coopère, le PIB pourrait dépasser 2 %.
La baisse de la production mexicaine a prévalu au début de 2017 : Les estimations de croissance de 1% reflètent la rhétorique négative des Etats-Unis et le scepticisme des agences de notation des obligations. Mais la vigueur des exportations, la consommation intérieure et la politique de la banque centrale ont défié les sceptiques, note l’économiste Arnulfo Rodríguez de Pichardo Asset Management à Mexico.
“Les nouveaux investissements étrangers directs dans le secteur manufacturier traditionnel sont prudents avant le résultat final de l’ALENA et les effets finaux de la réforme fiscale de Trump “, déclare M. Rodríguez.
Mais lorsque la politisation de l’ALENA s’estompe, les têtes plus froides sont susceptibles de reconnaître que les secteurs industriels américain et mexicain sont étroitement intégrés, les pièces détachées pour automobiles, les réfrigérateurs et les ordinateurs traversant la frontière à de nombreuses reprises au cours du processus de fabrication. L’ALENA est susceptible de prévaloir, avec quelques changements, Rodríguez surmises, parce que ” les flux commerciaux sont déjà en place, et ils fonctionnent “, et les États-Unis et le Mexique collaborent déjà sur les questions de sécurité et d’immigration.
“Si d’ici mars, il y a un cadre pour le nouvel ALENA, je pense que nous trouverons beaucoup d’optimisme sur les marchés “, dit M. Rodríguez. “Si, en même temps, la probabilité de victoire de López Obrador est plus faible, il faut s’attendre à une reprise majeure du marché boursier mexicain et à une appréciation du peso mexicain par rapport au dollar.
Quand est-il de la monnaie mexicaine ?
Le peso a plongé face au dollar américain après l’élection du président américain Donald Trump en 2016. Mais après que la banque centrale du Mexique a annoncé des mesures pour soutenir la monnaie, elle a grimpé en flèche jusqu’à la mi-2017. L’an dernier, avec l’un des pires ouragans qui ait jamais frappé les côtes mexicaines et l’un des pires tremblements de terre jamais enregistrés, le peso s’est apprécié d’environ 6 % par rapport au billet vert. Le nouveau banquier central mexicain, Alejandro Díaz de León, nommé par le président sortant, a admis dans un récent entretien que, alors que les négociations de l’ALENA atteignent un point culminant, “il est difficile de penser que tous les scénarios possibles sont incorporés dans le taux de change”. Si les négociations de l’ALENA échouent, selon Díaz de León, la cote de crédit du Mexique pourrait être abaissée et le peso pourrait être volatil.
“Le peso n’est pas un grand point d’interrogation. Elle est soutenue par un commerce solide et des réserves internationales qui pourraient couvrir huit années de déficit commercial sans avoir besoin d’investissements étrangers”, explique M. Rodríguez. “Le peso mexicain est soutenu par des fondamentaux économiques solides et l’engagement du gouvernement en faveur de politiques de libre marché.”
